布蘭特原油期貨週五收盤下跌0.4%，至每桶63.9美元。貿易緊張和供應擔憂對價格造成壓力，導致價格本週下跌超過 1%。川普總統指責中國違反了最近的關稅休戰協議，這再次引發了市場擔憂，並為週末的 OPEC+ 會議增添了不確定性。預計 OPEC 將決定 7 月的產量水平，有報告指出 OPEC+ 可能會將產量提高到先前商定的每天 411,000 桶以上。據報導，沙烏地阿拉伯和俄羅斯等主要石油生產國正在大力提高產量，以重新奪回市場份額並控制產量過剩。哈薩克拒絕減產進一步削弱了歐佩克的團結。更多原油流入市場的前景對價格造成壓力，並引發人們對可能出現供應過剩的擔憂。

布蘭特原油價格因供應過剩擔憂跌破每桶 64 美元

WTI 原油期貨週五下跌 0.2%，收在每桶 60.80 美元。貿易緊張和供應擔憂對價格造成壓力，導致周跌幅超過 1%。在川普總統指責中國違反最近的關稅休戰協議後，市場擔憂情緒再次升溫，這為週末 OPEC+ 會議前的不確定性增添了更多不確定性。預計該組織將決定7月份的產量水平，據報道，該產量水平可能超過先前商定的每天411,000桶。據報導，沙烏地阿拉伯和俄羅斯等主要石油生產國正在大力提高產量，以重新奪回市場份額並控制產量過剩。哈薩克拒絕減產進一步削弱了該組織的團結。更多原油流入市場的前景對價格造成壓力，並引發人們對可能出現供應過剩的擔憂。

受OPEC+不確定性影響，WTI原油價格連續第二週下跌

由於交易商評估了國內種植進度、全球不穩定天氣以及最新的壓榨預測，大豆期貨價格週五跌至每蒲式耳 10.40 美元。美國農業部稱，截至週日，美國大豆作物已種植76%，遠高於五年平均水平，其中50%的作物已出苗。但不斷變化的天氣預報，包括中西部地區可能先降雨後乾旱，為農作物前景增加了不確定性。同時，4月份大豆壓榨量估計為2.018億蒲式耳，較3月下降2.3%，但較去年同期增加13.7%，日壓榨量已從近期低點回升。儘管有所擴張，但分析師表示，利潤率收窄和季節性維護導致近幾個月吞吐量放緩。全球天氣仍然令人擔憂，巴西和法國的降雨不足無助於緩解農作物的壓力，並使市場前景更加謹慎。

隨著種植的進展，大豆價格下跌

波羅的海交易所追蹤乾散貨運費的主要海運指數週五連續第三天上漲，上漲約 4.8%，達到四周高點 1,418 點，其中最大的航運板塊領漲。好望角型船運價指數（通常運輸 15 萬噸鐵礦石和煤炭等貨物）也連續第三個交易日上漲，上漲 10.6%，至 2,277 點，為 4 月 3 日以來的最高水準。同時，巴拿馬型船運價指數（通常運輸 6 萬至 7 萬噸煤炭或穀物）連續第七個交易日下跌，下跌約 1.6%，至 11,319 點，為兩個多月來的最低水準。超級靈活指數下跌 5 點，至 951 點，為近四週以來的最低水準。基準指數本週上漲5.8%，本週累計上漲2.3%。

波羅的海幹散貨指數持續上漲，創月度漲幅

週五，金價小幅下跌至每盎司 3,300 美元，本週金價已下跌近 2%，因為正面的經濟數據抵消了貿易戰風險再度上升帶來的避險需求。最新數據顯示，美國4月個人收入增幅超過預期，支出和物價漲幅符合預期。這一結果使得聯準會有空間在恢復寬鬆週期之前維持利率不變更長時間，正如政策制定者本週在幾次講話中所暗示的那樣，這提高了持有黃金的機會成本。同時，美國總統唐納德·川普表示，中國違反了與美國現有的貿易協定，但沒有提供細節，這引發了人們的猜測，即他的政府可能會試圖重新升級與世界第二大經濟體的貿易戰。此前不久，總統向聯邦法院提出上訴，要求解除川普的互惠關稅計畫的暫停令。

黃金繼續下跌

5 月最後一個交易日，白銀期貨跌至每盎司 33.20 美元，但由於投資者權衡圍繞美國貿易政策的新不確定性以及一系列關鍵經濟數據的發布，白銀期貨仍有望在本月上漲 1.8%。川普總統指責北京違反幾週前在日內瓦達成的關稅停火協議，但未透露細節，此後中美之間的緊張局勢加劇。貿易大臣傑夫·貝桑特表示，兩國談判“有些停滯”，並暗示進一步的進展可能取決於兩國領導人的親自會晤，這進一步增加了不確定性。經濟方面，聯準會衡量通膨指標－核心個人消費支出（PCE）物價指數4月上漲0.1%，符合預期。然而，消費者支出成長大幅放緩至 0.2%，雖然這也是意料之中的，但顯示經濟正在失去動力。

儘管後期有所回調，但白銀 5 月仍以強勁勢頭收盤。

布蘭特原油期貨週五下跌逾 1%，至每桶 63.50 美元。由於石油輸出國組織（OPEC+）會議前貿易緊張局勢加劇，油價可望連續第二週下跌。川普總統指責中國違反了最近達成的取消關稅的貿易協議，但未透露細節，這再次引發了市場擔憂。他的言論引發了人們對世界兩大經濟體之間貿易緊張局勢再度加劇的擔憂。同時，市場注意力已轉向 OPEC+，該組織將於週六召開會議，決定 7 月的產量水準。知情人士稱，由於沙烏地阿拉伯和俄羅斯等主要成員國尋求重新奪回市場份額並對產量過剩的國家實施制裁，該組織可能會將產量提高到最初計劃的 411,000 桶/日以上。哈薩克拒絕減產加劇了緊張局勢，這可能促使該組織進一步增產。額外的產量將對油價造成壓力，並引發人們對未來幾個月供應過剩的擔憂。

布蘭特原油連續第二週下跌

WTI 原油期貨週五下跌逾 1%，至每桶 60.3 美元。由於 OPEC+ 會議前貿易緊張局勢加劇，油價預計將連續第二週下跌。川普指責中國違反了最近達成的一項取消關稅的貿易協議，但沒有透露細節，這再次引發了市場擔憂。他的言論引發了人們對世界兩大經濟體之間貿易緊張局勢再度加劇的擔憂。同時，市場注意力已轉向 OPEC+，該組織將於週六召開會議，決定 7 月的產量水準。知情人士表示，由於沙烏地阿拉伯和俄羅斯等主要成員國尋求重新奪回市場份額並對產量過剩的國家實施制裁，該組織可能會將產量提高到最初計劃的 411,000 桶/日以上。哈薩克拒絕減產加劇了緊張局勢，並可能促使該組織進一步增加供應。額外的產量將對油價造成壓力，並引發人們對未來幾個月供應過剩的擔憂。

OPEC會議前夕貿易緊張局勢加劇，油價連續第二週下跌

隨著供應前景改善，阿拉比卡咖啡期貨價格持續下跌，交易價格跌破每磅 3.50 美元，為 4 月 10 日以來的最低水準。雖然短期內供應仍然緊張，但巴西和印尼的新產量開始將市場情緒轉向未來幾個月更平衡的供應。 Hedgepoint 最近的一份報告指出，巴西和印尼正在進行的收成，加上需求的不確定性，可能會在短期內使價格承受壓力。同時，經銷商報告稱，巴西 2025 年阿拉比卡咖啡豆的收穫開始時產量較低，但咖啡豆品質前景良好。經過兩年的低迷和天氣相關的挫折之後，市場關注的是未來幾個月供應的恢復以及天氣條件對收穫速度的影響。

阿拉比卡咖啡期貨跌至七週以來的最低水平

歐洲天然氣期貨價格5月上漲10%，至每兆瓦時35.2歐元，連續三個月下跌後反彈。由於擔心美國引發的貿易戰，4 月價格下跌了 20% 以上，但由於對川普總統關稅的不確定性日益增加，價格壓力有所緩解。同時，隨著烏克蘭戰爭持續無進展，俄羅斯天然氣供應恢復的希望也日漸渺茫。歐洲也在推行減少對俄羅斯能源依賴的計劃，德國強烈反對重新開放北溪管道。供應方面，歐洲最大天然氣供應國挪威的維護導致供應緊張。同時，部分液化天然氣貨物正轉移至需求不斷上升的中東，這使得歐洲難以在明年冬季之前補充庫存。

5月份TTF價格上漲10%

週五，白銀價格跌至每盎司 33 美元，從近期高點回落，因為投資者在美國個人消費支出 (PCE) 價格數據公佈前轉為謹慎，該數據可能影響美聯儲的利率計劃。舊金山聯邦儲備銀行行長瑪麗戴利重申，儘管聯準會今年可能降息兩次，但目前維持利率不變是明智之舉，以確保通膨繼續朝2%的目標邁進。在貿易方面，美國上訴法院推翻了下級法院的裁決並恢復了唐納德·川普總統的互惠關稅，這打壓了市場情緒。與此同時，財政部長斯科特·貝桑特承認，中美貿易談判“有點停滯”，並表示可能需要兩國領導人進行面對面的接觸才能取得突破。

美國個人消費支出（PCE）通膨數據公佈前，白銀價格下跌

馬來西亞棕櫚油期貨下跌近 2.0%，至每噸 3,870 令吉以下，結束了連續五天的上漲勢頭。此前，大連交易所和芝加哥期貨交易所同類食用油價格均出現下跌。儘管在全球貿易壁壘不斷上升的背景下，北京採取了支持措施，但交易員仍然擔心製造業和服務業活動疲軟，並在主要買家中國公佈 5 月份採購經理人指數 (PMI) 數據之前保持謹慎，這可能會進一步打壓市場情緒。合約價格徘徊在七個月低點附近，今年迄今下跌逾 1%，預計將連續第三個月下跌，反映出對庫存和產量上升的持續擔憂。好的一面是，出口正在顯示出改善的跡象，船舶檢驗局預測5月1日至25日期間出口將成長7.3％至11.6％。由於價格下跌使棕櫚油比大豆油更便宜，且馬來西亞和印尼的強勁產量鼓勵煉油廠補充庫存，預計全球最大棕櫚油消費國印度的需求將復甦。

棕櫚油價格跌至七個月低點，預計連續第三個月下跌

週五，金價跌破每盎司 3,310 美元，並有望實現每週超過 1% 的跌幅，因為投資者在美國個人消費支出 (PCE) 通膨報告公佈前變得謹慎，該報告可能為聯準會的利率走勢提供新的見解。在美國國際貿易法院裁定川普總統的全面關稅「非法」並阻止其實施後，黃金價格週四上漲約 1%。與此同時，舊金山聯邦儲備銀行行長瑪麗戴利週四表示，政策制定者今年可能降息兩次，正如她在 3 月所預測的那樣，但她強調，目前應該維持利率穩定，以幫助通膨達到聯準會 2% 的目標。

黃金週環比下跌

布蘭特原油期貨跌至每桶 63.3 美元，並有望連續第二週下跌，因為交易員認為週六 OPEC+ 會議前的訊號不一。哈薩克表示，OPEC可能宣布7月增產，但增產幅度仍有待確定，可能在每天40萬至60萬桶之間，這進一步加劇了人們對供應的擔憂。需求方面，美國修正後的GDP數據顯示第一季萎縮0.2%，引發對燃料消費的擔憂。不過，美國原油庫存下降280萬桶，降幅大於預期，顯示季節性需求增強，因此提供了一定支撐。此外，美國法院裁決阻止川普時代的關稅，暫時提振了市場情緒，但該裁決對油價的影響有限，因為宏觀經濟和供應因素仍然是焦點。

布蘭特原油將連續第二週下跌

西德克薩斯中質原油 (WTI) 期貨跌至每桶 60.9 美元，並有望連續第二週下跌，因為交易員在周六 OPEC+ 會議前討論利弊。哈薩克表示，OPEC可能在7月宣布增產，但增產幅度仍未確定，可能在每天40萬至60萬桶之間，這進一步加劇了人們對供應的擔憂。需求方面，美國修正後的GDP數據顯示第一季萎縮0.2%，引發對燃料消費的擔憂。不過，美國原油庫存降幅大於預期，達280萬桶，顯示季節性需求強勁，提供了一定支撐。此外，美國法院裁決阻止川普時代的關稅，暫時提振了市場情緒，但該裁決對油價的影響有限，因為宏觀經濟和供應因素仍然是焦點。

油價將連續第二週下跌

由於美元走弱鼓勵更多投資者活動，大豆期貨價格上漲至每蒲式耳 10.50 美元以上。美國中部地區的好天氣通常會對糧食價格造成下行壓力，但同時也幫助推高了價格。分析師表示，投資人對前總統川普關稅政策引發法律糾紛的預期是市場動能的主要驅動力。此外，美元早盤上漲後逆轉走勢，也提振了大豆期貨價格。同時，根據路透社調查，美國農業部預計將公佈截至 5 月 22 日當週的出口銷售量在 15 萬至 50 萬噸之間。天氣預報稱，本週末美國中部地區天氣乾燥，未來六到十天將出現大範圍降雨，可能會進一步影響價格走勢。

大豆價格上漲

由於主要種植區天氣持續良好，玉米期貨跌至每蒲式耳 4.40 美元，對價格造成壓力。預計未來幾週將出現晴雨交替的天氣，這將有利於農作物生長並對期貨價格造成下行壓力。預報員預測本週末美國中部地區天氣相對乾燥，未來六到十天預計會有大規模降雨。同時，南美廉價農作物正在壓低美國玉米出口價格。阿根廷正在進行收割，巴西第二茬作物也剛開始，這將有助於增加全球供應。這些發展給玉米價格帶來壓力並限制了市場的上漲勢頭。

有利的天氣條件導致玉米價格下跌

由於預期充足的原油供應將降低餾分油生產商的原料成本，美國暖氣燃料油期貨價格 5 月底跌至三週低點每加侖 2.05 美元。儘管由於經濟不確定性和中國需求疲軟，今年石油消費量下降，OPEC+成員國預計7月石油產量將增加41.1萬桶/日。供應方面，美國能源資訊署（EIA）的數據顯示，截至5月23日當週，餾分油庫存意外下降，但餾分油產量連續第二週增加。

取暖油價格跌至三週以來的最低水平

由於煉油廠原油供應充足且原料成本持續下降，5月底美國汽油期貨價格跌破每加侖2.08美元，為三週以來的最低水準。 OPEC+成員國本月初舉行會議，承諾從7月起將原油日產量提高411,000桶。陣亡將士紀念日週末過後，原油也遭遇拋售，這是原油消費量的季節性下降。同時，美國聯邦法院阻止了川普總統作為互惠關稅方案的一部分所通過的一系列措施。此舉可能會緩解高度依賴加拿大原油的美國北部煉油廠的供應疑慮。

汽油價格跌至三週低點

由於美國經濟數據疲軟以及對全球供應增加的擔憂，布蘭特原油期貨週四跌至每桶 64.2 美元。美國一份報告預測美國經濟將在2025年初萎縮，引發民眾對燃料需求放緩的擔憂。同時，哈薩克表示，OPEC+可能會在周六開會時增加產量，但具體數量尚未確定。國際能源總署（IEA）執行幹事表示，中國石油消費依然低迷，加劇了需求擔憂。供應方面，上周美國原油庫存意外下降280萬桶。此外，在利比亞國家石油公司遭到民兵襲擊後，利比亞東部政府可能停止石油出口。加拿大阿爾伯塔省的野火迫使居民撤離，並導致部分石油生產暫停，威脅到每天超過 20 萬桶的石油產量。

布蘭特原油價格跌至每桶64美元

由於美國經濟數據疲軟以及對全球供應增加的擔憂，WTI 原油期貨週四跌至每桶 61.2 美元。美國一份報告預測美國經濟將在2025年初萎縮，引發民眾對燃料需求放緩的擔憂。同時，哈薩克表示，OPEC+可能在周六開會時增加產量，但增產幅度尚未確定。國際能源總署（IEA）執行幹事表示，中國石油消費依然低迷，引發需求擔憂。供應方面，上周美國原油庫存意外下降280萬桶。此外，在利比亞國家石油公司遭到民兵襲擊後，利比亞東部政府可能停止石油出口。加拿大阿爾伯塔省的野火迫使居民撤離，並導致部分石油生產暫停，威脅到每天超過 20 萬桶的石油產量。

需求擔憂和全球供應不確定性導致油價下跌

波羅的海交易所主要海運指數（追蹤運輸乾散貨的船舶費率）連續第二天上漲，上漲約 3.8%，至 1,353 點，為 5 月 16 日以來的最高水平，因為對大型船舶的需求持續增強。好望角型船運價指數（運載鐵礦石和煤炭等 15 萬噸貨物）繼續上漲，上漲 9.9%，至 2,059 點，為 5 月 2 日以來的最高水準。

波羅的海幹散貨指數升至兩週高點

由於投資者對一系列新的美國經濟數據和白宮顧問的評論做出反應，黃金期貨價格週四結束連續三天的下跌，升至每盎司 3,300 美元以上。白宮經濟顧問凱文哈塞特表示，他相信阻止川普政府大部分關稅的貿易法庭裁決將被推翻。同時，修正後的數據顯示，2025年第一季美國經濟季增年率萎縮0.2%。這比先前預測的下降0.3%略有改善，但仍是三年來的首次季度萎縮。同時，每週失業保險申請人數增加1.4萬人，達到24萬人，超過市場預期的23萬人。持續申請失業救濟人數也達到了2021年以來的最高水平，這表明失業人員需要更長的時間才能找到新的工作。聯準會 5 月會議紀錄顯示，政策制定者在評估近期政策行動的經濟影響時採取了觀望態度。

黃金週四反彈

糖期貨進一步下跌至每磅約 16.8 美分，為 2021 年 6 月以來的最低水平，主要原因是全球生產前景改善。貿易商觀察到全球天氣模式有利於生產，巴西的乾燥條件加速了收割，印度和泰國的良好天氣有助於甘蔗生長。同時，顧問公司Datagro 5月15日預測，2025/26年度全球食糖盈餘將為153萬噸，較2024/25年度全球食糖缺口467萬噸大幅回升。儘管收穫開始較晚，但預計2025/26年度巴西的糖產量將很高，這將導致預計的全球糖過剩。此外，經紀商 StoneX 最近表示，主要供應商的增產可能會在未來幾個月抑製糖價，預計明年全球供應量將從短缺 280 萬噸轉為過剩 370 萬噸。

糖期貨價格跌至2021年低點

由於交易商擔心中國汽車市場價格戰曠日持久，橡膠期貨交易價格約為每公斤 165 美分，為 4 月中旬以來的最低水準。比亞迪大幅降價可能會對其他汽車製造商造成衝擊，並減緩汽車銷售，從而導致汽車產量下降和橡膠輪胎需求減少。同時，亞洲各主要產區已開始季節性採收，但頻繁的封山導致採收延遲，影響了原料的供應。泰國是該國最大的橡膠生產國，強降雨和洪水警報引發了人們對農作物受損的擔憂。

橡膠期貨價格跌至一個多月以來的最低水平

受美國削減額外關稅的影響，鐵礦石期貨價格在 5 月 27 日跌至八個月低點 698 元/噸，之後小幅上漲至每噸 710 元/噸。美國聯邦法院以未經授權的經濟緊急狀態促進了主要經濟體的製造業為由，阻止了川普總統徵收對等關稅。然而，中國鋼鐵需求疲軟已導致今年迄今期貨價格下跌了 10%。中國威脅要禁止房地產開發商出售未竣工的房屋，從而切斷這些公司的一個重要資金來源。這將增加負債累累的鋼鐵業的資本壓力，增加大規模清算的風險，並切斷全球鋼鐵市場的一個主要投標來源。寶鋼也表示，今年中國大陸的鋼鐵產量可能總共下降5,000萬噸，支持了產能限制迫在眉睫的觀點。儘管中國人民銀行採取了降息、增加債券發行等措施來刺激消費，但價格仍持續下跌。

關稅削減推動鐵礦石價格上漲

受美國法院裁決的提振，布蘭特原油期貨週四上漲逾 1%，至每桶 65.50 美元以上。該裁決以非法為由阻止了川普總統的許多全球關稅。該裁決緩解了市場對關稅對全球經濟成長和石油需求影響的擔憂。預計川普政府將對該裁決提出上訴，但此舉提振了整個市場的風險偏好。地緣政治緊張局勢也推高了油價，民兵襲擊利比亞國家石油公司總部後，利比亞東部政府警告將停止生產，凸顯了供應風險。儘管近期油價有所上漲，但由於石油輸出國組織（OPEC+）產量增加以及對川普總統貿易政策更廣泛影響的擔憂，油價仍面臨壓力。 OPEC+ 將於週六召開會議，並可能批准在 7 月進一步增產。與此同時，美國正在考慮對俄羅斯實施新的製裁，但迄今為止其影響有限。 API數據顯示，上周美國原油庫存減少420萬桶。

油價連續第二天上漲

由於需求疲軟和液化天然氣出口廠的天然氣流量減少，美國天然氣期貨價格跌至每百萬英熱單位 3.50 美元。 5月迄今，由於卡梅倫、科珀斯克里斯蒂和薩賓帕斯等設施進行維護，以及自由港液化天然氣暫時中斷，向八大液化天然氣設施輸送的天然氣平均數量已從4月份創下的160億立方英尺/天的歷史高點下降至151億立方英尺/天。六月計劃進行更多維護工作，特別是在薩賓帕斯。同時，由於春季例行管道維護（包括金德摩根公司在二疊紀高速公路上的作業），美國 5 月天然氣產量較每日 1,050 億立方英尺的峰值略有下降。同時，天氣預報顯示六月中旬氣溫將高於平均水平，這可能會支持空調對天然氣的需求。

由於液化天然氣出口和需求下降，美國天然氣產量下降

由於人們希望美國法院對川普時代關稅的裁決將有助於恢復全球能源需求，歐洲天然氣期貨價格上漲至每兆瓦時 37 歐元。美國國際貿易法院阻止了川普總統徵收的大部分關稅，這些關稅迄今已抑制了全球經濟成長前景和能源消費。司法部正在對該裁決提出上訴，但貿易壁壘的暫時取消引發了人們對全球貿易環境更加開放以及美國和中國等主要消費國的燃料需求將增加的希望。對於歐洲這個主要的天然氣進口國來說，液化天然氣貨物的競爭可能會加劇，尤其是如果夏季氣溫升高導致亞洲需求增加的話。同時，挪威的天然氣供應正從季節性維護中逐漸恢復，但Troll氣田仍停產。目前庫存水準低於50%，遠低於去年的70%，歐洲面臨在明年冬季之前補充庫存的巨大壓力。

貿易協定投票及全球需求前景改善導致 TTF 價格上漲

週四，白銀價格上漲至每盎司 33.20 美元左右，從前一天的跌勢中反彈，並逆轉了金價的下跌趨勢。同時，投資者對美國聯邦法院阻止唐納德·川普總統徵收對等關稅的裁決做出了反應，緩解了與貿易相關的不確定性。美國國際貿易法院裁定，川普總統徵收關稅超越了其權限，並下令撤銷並永久禁止這些措施。預計川普政府將提出上訴，但該裁決標誌著總統高關稅貿易政策遭遇重大挫折。同時，聯準會 5 月會議紀要顯示，政策制定者在評估包括貿易措施在內的近期政府行動對經濟的影響時採取了謹慎觀望的態度。官員們也承認通膨和失業風險上升。

美國關稅推高銀價

上證主要消費品指數上漲至7958.00點，創七週以來的最高水準。上證綜合消費品指數過去四週上漲2.39%，過去12個月下跌1.8%。

上海消費品物價指數創七週新高

隨著芝加哥商品交易所競爭油價上漲，馬來西亞棕櫚油期貨連續第五個交易日上漲至每噸 3,900 林吉特以上。同時，在美國法院阻止川普總統徵收的關稅後，原油價格飆升，改善了整體市場情緒。此外，一家航運研究公司估計，5月1日至25日的航運量與4月同期相比增加了7.3%至11.6%，提高了人們對5月出口成長的預期。林吉特走弱使得對外國買家更具吸引力，預計本月最大進口國印度的需求將會增強。由於庫存增加和產量預測壓力，價格在 5 月初跌至七個多月來的最低水平，目前正在尋求回升。重新種植的努力、有利的天氣和小農戶改進的生產方法預計將進一步提高產量，但短期內增幅可能有限。

棕櫚油連續第五天上漲，但庫存和產量仍面臨壓力

受供應收緊和貿易緊張局勢緩解的推動，布蘭特原油期貨價格上漲至每桶 65.4 美元左右，連續第二個交易日上漲。在美國貿易法庭裁定川普總統的全球關稅非法後，市場情緒有所改善。這項意外裁決有助於減少貿易相關的不確定性，並提振全球石油需求前景。供應方面，OPEC+在最近一次會議結束時決定維持產量穩定，顯示儘管市場基本面收緊，但仍將繼續保持克制。美國政府禁止雪佛龍出口委內瑞拉原油，進一步加劇了供應壓力。同時，雪佛龍公司也宣布計劃在德州裁員約800人，這是其在2026年底將全球員工人數減少至多20%的更廣泛努力的一部分，凸顯了該行業正在持續調整。

布蘭特原油繼續上漲

受供應緊張和貿易緊張局勢緩解的推動，WTI 原油期貨價格上漲至每桶 62.3 美元左右，連續第二個交易日上漲。在美國貿易法庭裁定川普總統的全球關稅非法後，市場情緒有所改善。這項意外裁決有助於減少貿易相關的不確定性，並提振全球石油需求前景。供應方面，OPEC+在最近一次會議結束時決定維持產量穩定，顯示儘管市場基本面收緊，但仍將繼續保持克制。美國政府禁止雪佛龍出口委內瑞拉原油，進一步加劇了供應壓力。同時，雪佛龍公司也宣布計劃在德州裁員約800人，這是其在2026年底將全球員工人數減少至多20%的更廣泛努力的一部分，凸顯了該行業正在持續調整。

油價持續上漲

週四金價下跌近 1%，至每盎司 3,260 美元左右。由於關稅風險降低削弱了對避險資產的需求，這是連續第三天下跌。此前，美國國際貿易法院裁定，川普總統徵收對等關稅超越了他的權限。法院命令推翻並永久阻止了這些措施，這對總統的經濟政策來說是一個重大挫折。預計政府將對該裁決提出上訴。同時，聯準會5月會議紀錄顯示，政策制定者在評估近期政策行動（包括目前受阻的互惠關稅）的經濟影響時採取了觀望態度。聯準會也承認通膨和失業風險都在上升。同時，隨著貴金屬關稅取消，4月美國對瑞士的黃金出口激增，為全球黃金流動增添了新的動力。

貿易法庭阻止川普關稅，金價下跌

美國聯邦儲備委員會 5 月會議紀錄顯示，在貿易緊張局勢引發的經濟不確定性背景下，聯準會對利率持謹慎態度，週三白銀交易價格小幅上漲至每盎司 33 美元左右。聯準會維持4.25%至4.5%的基準利率區間，並強調在出現更清晰的經濟訊號之前將採取謹慎態度。其他擔憂包括債券市場的波動和美元地位的變化。黃金對避險需求和工業用途都很敏感，但由於全球貿易風險影響其前景，黃金面臨阻力。不過，與黃金相比，白銀價格仍然被低估，連續第五年全球供應短缺為白銀價格提供了一些支撐。市場參與者正在密切關注即將公佈的美國 GDP 和 PCE 數據，以尋找有關聯準會政策的線索。在川普總統推遲對歐盟國家徵收 50% 關稅的提議並誓言布魯塞爾將加快與美國的談判後，市場情緒有所改善。貿易緊張局勢的緩和增加了市場一定的風險偏好。

聯準會採取謹慎立場，白銀價格下跌

由於投資者考慮聯準會 5 月會議紀要，週三金價幾乎沒有變化，交易價格約為每盎司 3,300 美元。會議紀錄顯示，人們對通膨和勞動力市場疲軟的擔憂日益加劇，部分原因是貿易緊張局勢和擬議的關稅。聯準會保持謹慎，選擇連續第三次會議維持利率不變，同時承認經濟不確定性增加以及通膨和就業風險。經濟依然強勁，但官員警告稱，成長預測已被下調，經濟衰退的風險正在增加。今年迄今為止，金價已上漲26%，4月創下歷史新高，在不確定性和暫停升息的希望下，金價繼續吸引避險需求。高盛建議增加對黃金的投資，理由是美國機構投資人面臨壓力，央行大力購買黃金。同時，在貴金屬關稅取消後，4月美國對瑞士的黃金出口激增。

FOMC會議後黃金保持穩定

由於印尼減產不足以削弱市場對供應過剩的看法，鎳期貨 4 月跌至每噸 15,000 美元的六週低點，並維持在四年多低點 14,150 美元附近。印尼政府今年將鎳礦開採配額削減1.2億噸至1.5億噸，導致全球供應量較目前水準減少35%。同時，自2020年印尼禁止鎳礦出口以來，中國在印尼的冶煉計畫激增。截至9月，印尼擁有44家鎳冶煉廠，十年前只有4家。今年以來，LME倉庫鎳庫存持續增加3萬噸，5月底達到180,230噸。同時，對於白宮是否會在 7 月不對貿易夥伴徵收關稅的疑慮揮之不去，也給基本金屬帶來壓力。

鎳價跌至六週低點

銅價下跌10.4%。

銅價跌至每磅4.23美元，為七週以來的最低價。銅價在過去四周下跌了 3.56%，在過去 12 個月內下跌了 3.15%。

銅價跌至七週低點

糖價跌至每磅16.98美元，為近四年來的最低水準。過去四周糖價下跌了 3.35%，過去 12 個月糖價下跌了 7.08%。

糖價跌至四年低點

由於需求放緩的風險以及有跡象表明新的供應進入北美，美國銅期貨價格從 5 月 23 日觸及的四周高點 4.82 美元跌至每磅 4.65 美元。國際銅業研究集團(International Copper Research Group)表示，南美礦山的充足投資推動銅市場第一季過剩28.9萬噸，高於去年同期的26.8萬噸。同時，倫敦金屬交易所期貨價格的反轉表明，由於金屬出口到美國以緩解美國總統唐納德·川普宣布的潛在關稅，實物供應可能在短期內收緊。川普總統先前已啟動一項關於銅進口的研究，以支持國內產業並尋求吸引更多冶煉廠落腳美國。不過，有跡象顯示科技公司正在增加對資料中心的支出，同時其他電氣化技術對金屬的需求也隨之增加，這支撐了長期購買。

銅價從四周高點回落

儘管原油價格上漲，但受美元走強拖累，棉花期貨價格跌至每磅 65.4 美分，為 5 月 16 日以來的最低水平。同時，由於西德克薩斯州天氣不穩定，且棉花種植面積達到二十年來的最低水平，美國棉花產量仍受到嚴格審查。同時，印度棉花委員會略微上調了2024-2025年棉花產量預測至2,910萬包。同時，根據美國農業部5月22日發布的每週出口銷售報告，儘管美國陸地棉淨銷量呈上升趨勢，但實際出口量僅251,500包，較前一周下降24%，比四周平均低27%。

棉花期貨下跌

追蹤乾散貨航運運費的波羅的海交易所乾散貨指數週三上漲約 0.3%，至 1,303 點，受航運業上漲的推動。好望角型船運價指數上漲 3.6%，至 1,874 點，該指數通常運輸 15 萬噸鐵礦石和煤炭等貨物。同時，通常運輸 6 萬至 7 萬噸煤炭或穀物的巴拿馬型船運價指數連續第五個交易日下跌，下跌約 3%，至 1,169 點，為兩個多月來的最低水準。同時，超靈便型船運價指數下跌 10 點，至 964 點，為三週以來的最低水準。 Intermodal 的 Nikos Tagoulis 表示：“雖然主要散裝貨物運輸面臨阻力，但在不平衡的散裝貿易格局中，鋁土礦貿易是一個明顯的例外，受到中國國內製造業活動減少和 GDP 增長預測放緩導致的散裝貨物運輸需求減弱的影響。”

波羅的海幹散貨指數小漲

由於供應持續超過需求，碳酸鋰價格5月跌至每噸61,500元的四年低點。中國、印尼和剛果民主共和國的鋰產量不斷增長，對銷售造成壓力，國際能源總署估計去年鋰供應量增加了 35%。由於礦業公司不願關閉工廠以保住市場份額以及與政府和電池製造商的業務關係，預計產量將繼續增長。同時，中國乘用車市場資訊聯席會的數據顯示，儘管政府持續提供補貼以推廣汽車換新和能源轉型技術，但中國 4 月份新能源汽車銷量年減，出口也出現萎縮。這些數據與近期趨勢一致，即自本世紀初繁榮以來，中國電動車市場並未以預期的速度成長，北京對電池生產商提供補貼，導致產量激增和供應過剩。

鋰價跌至四年低點

由於投資者等待聯準會會議紀要和美國通膨數據來尋找利率方面的線索，金價在連續兩天下跌之後，於週三穩定在每盎司 3,310 美元附近。儘管經濟情緒有所改善且貿易談判出現進展跡象，但市場仍保持謹慎。核心個人消費支出指數是聯準會青睞的通膨指標，將於週五公佈。包括紐約聯邦儲備銀行主席約翰威廉斯在內的聯準會官員強調，如果通膨偏離目標，就需要採取果斷行動。自去年 12 月以來，聯準會一直將利率維持在 4.25%-4.50% 的水平，在控制通膨和持續的市場不確定性之間取得平衡，部分原因是川普總統的貿易立場難以預測。受美國預算赤字、全球貿易緊張局勢以及烏克蘭和中東地緣政治風險擔憂引發的避險需求提振，金價今年迄今仍上漲逾25%。

聯準會會議紀要公佈前，黃金持穩

由於巴西作物產量預測上調，大豆期貨價格承壓，跌至每蒲式耳 10.60 美元以下，為一周多以來的最低價。農業顧問公司 Datagro 將 2024/25 年度大豆產量預測從 1.712 億噸上調至 1.72 億噸，理由是種植面積增加且平均單產提高。由於美國中西部降雨過多、對阿根廷作物品質問題的擔憂，以及對美國生物燃料政策和貿易緊張局勢緩解的持續樂觀情緒，大豆損失受到限制。

大豆期貨跌至一周多以來的最低水平

5月下旬，螺紋鋼期貨價格跌至每噸3020元，為8個月以來的最低價。此前，由於悲觀的需求前景超過潛在的供應削減，鋼鐵價格出現下跌。中國政府宣布將修改法律，禁止販售爛尾房。一旦實施，這些規定將切斷大型房地產開發商的一個重要資金來源，加劇負債累累的行業的財務壓力，並限制大買家對鋼鐵的需求。此外，由於韓國、越南、巴西、墨西哥、南非等主要鋼鐵進口國發起反傾銷調查，海外需求可能下降。由於國內需求放緩迫使生產商尋找其他來源以滿足銷售目標，出口已成為中國鋼廠鋼材招標的主要來源。因此，產業組織支持中國政府將發布鋼鐵生產指令的評論，寶鋼表示今年將在全國範圍內減產5000萬噸。

鋼材價格跌至八個月低點

受有利降雨預報的推動，可可期貨價格跌破每噸 9,700 美元，達到 5 月 12 日以來的最低水平，預計全球最大的可可種植區將迎來豐收。氣象學家維薩拉表示，本周西非可可種植區可能持續出現中雨。 ICE 監測的美國港口可可庫存持續上升，截至 5 月 27 日達到 2,187,574 袋，創八個月新高，進一步加劇了下行壓力。

可可期貨跌至兩週多以來的最低水平

由於產量下降、預期需求增加以及天氣炎熱，美國天然氣期貨價格升至一周高點每百萬英熱單位 3.40 美元。美國本土 48 個州 5 月份天然氣日均產量為 1050 億立方英尺 (bcfd)，低於 4 月份創紀錄的 1058 億立方英尺，原因是管道維護，包括金德摩根 (Kinder Morgan) 在二疊紀高速公路上的作業。同時，天氣預報顯示六月中旬氣溫將高於平均水平，這將增加空調對天然氣的需求。同時，由於卡梅倫、科珀斯克里斯蒂、薩賓帕斯和自由港等設施進行維護，美國液化天然氣出口工廠的天然氣流量從 4 月份創紀錄的 160 億立方英尺/天下降至 5 月份的 151 億立方英尺/天。展望未來，預計液化天然氣原料將低於 4 月的峰值，而切尼爾核電廠將於 6 月 2 日至 23 日在薩賓帕斯進行維護。

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